IMF: Küresel İstikrarlı Büyüme ve Yavaşlayan Dezenflasyon

IMF'in Dünya Ekonomik Görünüm Raporu'nun temmuz sayısını "Küresel Ekonomi Zor Bir Durumda" başlığıyla yayımladı.

IMF'nin küresel büyüme tahminleri bu yıl için değişmeyerek %3.2, gelecek yıl için ise biraz daha yükselerek %3.3'te kalırken, Nisan Dünya Ekonomik Görünüm Raporu'ndan bu yana yüzey altında kayda değer gelişmeler yaşandı.

Büyük gelişmiş ekonomilerdeki büyüme, çıktı açıkları kapandıkça daha uyumlu hale gelmektedir. Amerika Birleşik Devletleri, güçlü bir 2023'ün ardından özellikle işgücü piyasasında giderek artan soğuma işaretleri gösteriyor. Euro bölgesi ise geçen yıl neredeyse yatay seyreden performansının ardından toparlanmaya hazırlanıyor.

Asya'nın yükselen piyasa ekonomileri küresel ekonominin ana motoru olmaya devam ediyor. Hindistan ve Çin'deki büyüme yukarı yönlü revize edilmiştir ve küresel büyümenin neredeyse yarısını oluşturmaktadır. Ancak önümüzdeki beş yıla ilişkin beklentiler, büyük ölçüde gelişmekte olan Asya'daki ivmenin azalması nedeniyle zayıf kalmaktadır. Çin'deki büyümenin 2029 yılına kadar %3,3 ile mevcut hızının oldukça altında kalacağı öngörülmektedir.

Nisan ayında olduğu gibi, küresel enflasyonun geçen yıl %6,7'den bu yıl %5,9'a yavaşlayacağını ve genel olarak yumuşak iniş yolunda ilerleyeceğini tahmin ediyoruz. Ancak başta Amerika Birleşik Devletleri olmak üzere bazı gelişmiş ekonomilerde enflasyonun düşürülmesine yönelik ilerleme yavaşlamıştır ve riskler yukarı yönlüdür.

IMF'nin son Dünya Ekonomik Görünüm güncellemesinde, risklerin genel olarak dengeli kalmaya devam ettiğini, ancak iki aşağı yönlü yakın vadeli riskin daha belirgin hale geldiğini görüyoruz:

(1)Birincisi, gelişmiş ekonomilerde dezenflasyonun daha da zorlaşması, Federal Rezerv de dahil olmak üzere merkez bankalarını borçlanma maliyetlerini daha da uzun süre yüksek tutmaya zorlayabilir. Bu durum, dolar üzerinde artan yukarı yönlü baskı ve yükselen ve gelişmekte olan ekonomilere zararlı yayılmalarla birlikte genel büyümeyi riske atacaktır.
Aralarında IMF'in de bulunduğu çok sayıda ampirik kanıt, küresel 'manşet' enflasyon şoklarının (özellikle de enerji ve gıda fiyatlarının) geniş bir ülke yelpazesinde enflasyon artışını ve ardından düşüşü tetiklemedeki önemine işaret etmektedir.

İyi haber şu ki, manşet şoklar azaldıkça, enflasyon bir durgunluk olmadan düştü. Kötü haber ise, enerji ve gıda fiyatları enflasyonu birçok ülkede neredeyse pandemi öncesi seviyelere geri dönerken, genel enflasyonun aynı seviyede olmamasıdır.Bunun bir nedeni, daha önce de vurguladığım gibi, salgının başlangıçta mal talebini artırırken arzını kısıtlamasının bir mirası olarak mal fiyatlarının hizmetlere göre yüksek kalmasıdır. Bu durum hizmetleri nispeten daha ucuz hale getirerek nispi taleplerini ve dolayısıyla bunları üretmek için gereken işgücünü artırıyor. Bu durum hizmet fiyatları ve ücretler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturuyor.
Gerçekten de hizmet fiyatları ve ücret enflasyonu, enflasyonun düşürülmesi konusunda endişe duyulan iki ana alandır ve reel ücretler şu anda birçok ülkede prepandemik seviyelere yakındır. Mal enflasyonu daha da düşmedikçe, artan hizmet fiyatları ve ücretler genel enflasyonu arzu edilenden daha yüksek tutabilir. Başka şoklar olmasa bile bu durum yumuşak iniş senaryosu için önemli bir risktir.

(2) İkinci olarak, mali zorlukların daha doğrudan ele alınması gerekmektedir. Kamu maliyesindeki bozulma birçok ülkeyi pandemi öncesinde öngörülenden daha kırılgan hale getirmiştir. Tamponların kademeli olarak ve inandırıcı bir şekilde yeniden inşa edilmesi, en kırılgan durumdakileri korumaya devam ederken, kritik bir önceliktir. Bunu yapmak, iklim dönüşümü veya ulusal ve enerji güvenliği gibi yeni ortaya çıkan harcama ihtiyaçlarını ele almak için kaynakları serbest bırakacaktır.

Daha da önemlisi, daha güçlü tamponlar beklenmedik şoklarla başa çıkmak için gereken mali kaynakları sağlar. Ancak çok az şey yapılıyor ve bu da ekonomi politikası belirsizliğini artırıyor. Öngörülen mali konsolidasyonlar çok sayıda ülkede büyük ölçüde yetersizdir. Amerika Birleşik Devletleri gibi tam istihdama sahip bir ülkenin, hem yerel hem de küresel ekonomi için riskler taşıyan borç/GSYİH oranını sürekli olarak yükselten bir mali duruşu sürdürmesi endişe vericidir. ABD'nin kısa vadeli finansmana artan bağımlılığı da endişe vericidir.
Daha yüksek borç, daha yavaş büyüme ve daha büyük açıklarla, borç yörüngelerinin birçok yerde çok daha az rahat hale gelmesi, özellikle de piyasaların devlet tahvili spreadlerini finansal istikrar için risklerle birlikte daha yükseğe göndermesi çok fazla zaman almayacaktır.

Ne yazık ki ekonomi politikalarındaki belirsizlik mali konuların ötesine geçmektedir. Çok taraflı ticaret sistemimizin kademeli olarak tasfiye edilmesi bir diğer önemli endişe kaynağıdır. Artık daha fazla ülke, Dünya Ticaret Örgütü kurallarına uygunluğu en iyi ihtimalle şüpheli olan tek taraflı gümrük tarifeleri veya sanayi politikası tedbirleri uygulayarak kendi yollarına gitmektedir. Kusurlu ticaret sistemimiz iyileştirilebilir, ancak tek taraflı önlemlerdeki bu artışın kalıcı ve paylaşılan bir küresel refah sağlaması muhtemel değildir. Aksine, ticareti ve kaynak dağılımını bozacak, misillemeyi teşvik edecek, büyümeyi zayıflatacak, yaşam standartlarını düşürecek ve iklim dönüşümü gibi küresel zorlukları ele alan politikaları koordine etmeyi zorlaştıracaktır.
Bunun yerine, kaynakların ülke içinde ve ülkeler arasında daha etkin tahsisi, daha iyi eğitim fırsatları ve şans eşitliği, daha hızlı ve daha çevreci inovasyon ve daha güçlü politika çerçeveleri yoluyla orta vadeli büyüme beklentilerini sürdürülebilir bir şekilde iyileştirmeye odaklanmalıyız.

Makroekonomik güçler - arzu edilen ulusal tasarruflar ve yurtiçi yatırımlar ile küresel sermaye getiri oranları - dış dengelerin temel belirleyicileridir. Bu dengesizliklerin aşırı olması halinde, ticaret kısıtlamaları hem maliyetli hem de altta yatan makroekonomik nedenleri ele almada etkisiz olacaktır. Ticaret araçlarının politika cephaneliğinde yeri vardır, ancak uluslararası ticaret sıfır toplamlı bir oyun olmadığından, bunlar her zaman idareli bir şekilde, çok taraflı bir çerçeve içinde ve iyi tanımlanmış çarpıklıkları düzeltmek için kullanılmalıdır. Ne yazık ki dünyayı bu temel ilkelerden giderek uzaklaşırken buluyoruz.
Bretton Woods'tan bu yana geçen seksen yılın da gösterdiği üzere, yapıcı çok taraflı işbirliği herkes için güvenli ve müreffeh bir ekonomi sağlamanın tek yolu olmaya devam etmektedir.

Türkiye'ye Dair IMF Beklentileri

Uluslararası Para Fonu (IMF) küresel ekonomik büyüme tahminini bu yıl için %3,2 olarak korurken, Türkiye ekonomisine ilişkin büyüme beklentisini %3,1'den %3,6'ya çıkardı. 
Raporda Türkiye ekonomisinin bu yıl %3,6 ve gelecek yıl %2,7 büyümesinin beklendiği kaydedildi. IMF nisandaki tahminlerinde Türkiye ekonomisinin 2024'te %3,1 ve 2025'te %3,2 büyümesini öngörmüştü.

Kaynak: IMF Blog, "Global Growth Steady Amid Slowing Disinflation and Rising Policy Uncertainty", Temmuz 2024. Yazarlar: Pierre-Olivier Gourinchas.